時間： 2023-07-24 10:05
來源： 上海證券報
作者： 薛濤
今年以來，環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)整合呈現(xiàn)“冰火兩重天”態(tài)勢。行業(yè)整體活躍度下降的同時，部分景氣度較高的細分賽道，如環(huán)衛(wèi)、危廢處置、資源化利用等卻引來眾多企業(yè)“搶灘”；同時，與早些年國企“跑步入場”不同，民企如今成為并購整合的主力軍。
“環(huán)保行業(yè)高速發(fā)展期已經(jīng)過去，行業(yè)整體景氣度、活躍度在下降。”E20研究院執(zhí)行院長薛濤在接受上海證券報記者采訪時表示，工業(yè)、資源化項目是環(huán)保企業(yè)突圍的方向，兩者疊加是重點，也將是未來并購的主流方向。
今年以來，環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)整合呈現(xiàn)“冰火兩重天”態(tài)勢。行業(yè)整體活躍度下降的同時，部分景氣度較高的細分賽道，如環(huán)衛(wèi)、危廢處置、資源化利用等卻引來眾多企業(yè)“搶灘”；同時，與早些年國企“跑步入場”不同，民企如今成為并購整合的主力軍。
環(huán)境商會不完全統(tǒng)計顯示，今年上半年，國內(nèi)生態(tài)環(huán)保行業(yè)共發(fā)生收并購案26起，其中披露交易金額的項目22起，涉及交易金額近150億元，與2022年、2021年同期相比，均明顯回落。
“環(huán)保行業(yè)高速發(fā)展期已經(jīng)過去，行業(yè)整體景氣度、活躍度在下降。”E20研究院執(zhí)行院長薛濤在接受上海證券報記者采訪時表示，工業(yè)、資源化項目是環(huán)保企業(yè)突圍的方向，兩者疊加是重點，也將是未來并購的主流方向。
01“大手筆”并購意在業(yè)務(wù)拓展
6月26日晚，主營垃圾焚燒發(fā)電、污泥處置、垃圾填埋和灰渣處理處置等的軍信股份披露，公司擬以21.97億元收購仁和環(huán)境63%股權(quán)，并同步定增募資不超15億元。仁和環(huán)境主要從事生活垃圾中轉(zhuǎn)處理，餐廚垃圾收運、無害化處理及資源化利用項目的投運。
軍信股份表示，重組完成后，上市公司將培育新的業(yè)務(wù)增長點，擴充上市公司在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局，致力于成為環(huán)保領(lǐng)域的綜合服務(wù)商。
就上半年環(huán)保行業(yè)并購案例來看，不乏動輒數(shù)億元的“大手筆”動作。這些并購多基于公司原有業(yè)務(wù)，縱向延伸或橫向拓展，以期實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的同時，探尋出新的業(yè)績增長點。此類并購涉及垃圾焚燒、污水處置、土壤修復(fù)、環(huán)衛(wèi)等環(huán)保各個細分領(lǐng)域。
以污水處置為例，中原環(huán)保上半年斥資44.2億元完成了對鄭州凈化公司的收購，為公司注入污水處理、污泥處理資產(chǎn)。蘇州高新區(qū)國有上市公司蘇州高新，擬9.88億收購蘇州高新區(qū)市政污水管網(wǎng)和污水提升泵站資產(chǎn)，以期實現(xiàn)高新區(qū)內(nèi)排水設(shè)施一體化運營管理；垃圾焚燒龍頭偉明環(huán)保擬以4800萬元收購永嘉污水100%股權(quán)，進一步延伸公司環(huán)保業(yè)務(wù)范圍，通過資源整合統(tǒng)一規(guī)范化管理水處理項目……
“與技術(shù)性并購相比，資產(chǎn)性并購更具可預(yù)期性。運營較為簡單、進入門檻較低的市政類資產(chǎn)并購，多為融資成本、財務(wù)成本的競爭。”薛濤說，但整體來看，市政領(lǐng)域少量細分賽道尚可維持原有景氣外（管網(wǎng)、有機垃圾處置等），常規(guī)的污水處置特許經(jīng)營、垃圾焚燒特許經(jīng)營、河道治理等都在下降，細分賽道在調(diào)整。
再看近年來表現(xiàn)較為亮眼的環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域。環(huán)衛(wèi)頭部企業(yè)玉禾田7月13日晚披露，擬以8000萬元收購環(huán)衛(wèi)智能機器人企業(yè)坎德拉34.65%股份，進軍環(huán)衛(wèi)清潔智能機器人領(lǐng)域。新大正則在去年收購四川和翔環(huán)保科技有限公司（下稱“和翔環(huán)保”）基礎(chǔ)上，擬通過和翔環(huán)保實施收購，加碼“市政環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)”，推進西南市場布局。
就目前并購案例實施主體來看，絕大多數(shù)為民企，除穩(wěn)定性較強的市政類資產(chǎn)外，國企參與較少。對此，薛濤稱，2016年至2019年，環(huán)保領(lǐng)域國企并購較多，但受行業(yè)景氣度下降，疊加管理模式不匹配等因素，大部分并購結(jié)果不太好，致使目前國企基本停止了在環(huán)保行業(yè)的并購。
02危廢、資源化項目受青睞
與行業(yè)整體活躍度下降相反，危廢處置、綜合資源化利用項目并購活躍，高能環(huán)境、德創(chuàng)環(huán)保、聯(lián)泰環(huán)保、中環(huán)環(huán)保等企業(yè)均在上半年通過并購，將此類資產(chǎn)“收入囊中”。
“以危廢處置切入工業(yè)領(lǐng)域，以及資源化綜合回收利用，是目前特別受關(guān)注的方向。”薛濤說，企業(yè)并購目的也非常明確，即充分發(fā)揮上市公司的杠桿和資金效益，通過并購進入行業(yè)景氣度較好的新賽道。與此同時，危廢項目涉及危廢處理許可證，證照的瓶頸和相對壟斷性使其具有資產(chǎn)的屬性，長期現(xiàn)金流可預(yù)期。
以中環(huán)環(huán)保為例，7月15日，公司披露，擬以1.24億元收購濟源市中辰環(huán)境科技有限公司（下稱“濟源中辰”）70%股權(quán)。濟源中辰擁有的濟源市工業(yè)廢棄物綜合處置中心項目，是豫北乃至河南省規(guī)模較大、資質(zhì)較全的危廢綜合型處置項目。“本次收購，可拓展延伸公司在固危廢綜合處置領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。”中環(huán)環(huán)保直言。
同樣青睞并購危廢處置資產(chǎn)的還有高能環(huán)境、德創(chuàng)環(huán)保等。高能環(huán)境4月披露，擬以9100萬元取得珠海新虹65%的股權(quán)，交易完成后，珠海新虹新建年處理19.80萬噸危險廢物綜合回收生產(chǎn)線。德創(chuàng)環(huán)保3月披露，公司控股子公司寧波甬德環(huán)境發(fā)展有限公司擬以1.61億元，收購工業(yè)危險廢物和醫(yī)療廢物處置務(wù)商飛樂環(huán)保100%股權(quán)。
位于工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈下游的危廢處置，正日漸成為當(dāng)?shù)毓I(yè)產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。而隨著危廢政策逐漸趨嚴(yán)，尤其危廢跨省轉(zhuǎn)移審批日趨謹(jǐn)慎，危廢處置資產(chǎn)稀缺性有望日漸凸顯。
記者注意到，多家公司在相關(guān)并購公告中直言項目的區(qū)位產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。如濟源中辰所處的河南省濟源市玉川產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)重點發(fā)展有色金屬、新能源及能源、化工及深加工等產(chǎn)業(yè)。珠海新虹所處的珠海市，目前已有大批PCB線路板企業(yè)落戶，并有望成為廣東省PCB產(chǎn)業(yè)規(guī)模最大的聚集地之一，將產(chǎn)生大量可資源化利用的重金屬污泥。“項目建成后，公司每年將新增19.80萬噸危險廢物綜合回收能力，與現(xiàn)有危廢資源化項目形成區(qū)域協(xié)同和優(yōu)勢互補。”高能環(huán)境表示。
記者還注意到，與此前不同，當(dāng)下環(huán)保行業(yè)并購鮮見跨界案例。“跨界并購的減少反映出企業(yè)謹(jǐn)慎的態(tài)度。”薛濤稱，通過并購做戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型并不是最好的選擇，也不是“萬能藥”。
原文標(biāo)題：拓寬產(chǎn)業(yè)鏈條 聚焦細分領(lǐng)域 環(huán)保企業(yè)資產(chǎn)整合有亮點
編輯： 李丹
武漢大學(xué)理學(xué)學(xué)士、北京大學(xué)光華管理學(xué)院工商管理碩士。
現(xiàn)任E20環(huán)境平臺執(zhí)行合伙人和E20研究院執(zhí)行院長，北京易二零環(huán)境股份有限公司總經(jīng)理，湖南大學(xué)兼職教授，沈陽工業(yè)大學(xué)環(huán)境與化學(xué)工程學(xué)院兼職教授，華北水利水電大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)院客座教授，中科院生態(tài)環(huán)境研究中心碩士生校外導(dǎo)師，天津大學(xué)特聘講師，國家發(fā)改委和財政部PPP雙庫的定向邀請專家，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部城鎮(zhèn)水體污染治理工程技術(shù)應(yīng)用中心村鎮(zhèn)水生態(tài)環(huán)境治理領(lǐng)域?qū)＜遥澜玢y行和亞洲開發(fā)銀行注冊專家(基礎(chǔ)設(shè)施與PPP方向)、國家綠色發(fā)展基金股份有限公司專家咨詢委員會專家?guī)鞂＜摇腿麪柟s亞太區(qū)域中心化學(xué)品和廢物環(huán)境管理智庫專家、中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)研究院特聘專家、中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策與集聚區(qū)專業(yè)委員會委員、中國城市環(huán)境衛(wèi)生協(xié)會垃圾焚燒專家委員會委員，環(huán)境部“污泥處理處置產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟”特聘顧問。住建部指導(dǎo)《城鄉(xiāng)建設(shè)》雜志編委、《環(huán)境衛(wèi)生工程》雜志編委、財政部指導(dǎo)《政府采購與PPP評論》雜志編委，并擔(dān)任上海城投、天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保、碧水源、中建環(huán)能等上市公司獨立董事。
在PPP專業(yè)領(lǐng)域，薛濤現(xiàn)任清華PPP研究中心投融資專業(yè)委員會專家委員、全國工商聯(lián)環(huán)境商會PPP專委會秘書長、中國PPP咨詢機構(gòu)論壇第一屆理事會副秘書長、生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規(guī)劃院PPP中心專家委員會委員、國家發(fā)改委國合中心PPP專家?guī)斐蓡T、中國青年創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師、中央財經(jīng)大學(xué)政信研究院智庫成員、中國城投網(wǎng)特聘專家等。
20世紀(jì)90年代初期，薛濤在中國通用技術(shù)集團負責(zé)世界銀行在中國的市政環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施項目管理，其后在該領(lǐng)域積累了十二年的環(huán)境領(lǐng)域PPP咨詢及五年市場戰(zhàn)略咨詢經(jīng)驗，曾為美國通用電氣等多家國內(nèi)外上市公司提供咨詢服務(wù)，對環(huán)境領(lǐng)域的投融資、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場競合格局有著深刻理解;2014年初加入E20研究院并兼任清華大學(xué)環(huán)保產(chǎn)業(yè)研究中心副主任，著力于環(huán)境產(chǎn)業(yè)與政策研究、PPP以及企業(yè)市場戰(zhàn)略指導(dǎo)等方向。
出版書籍有《濤似連山噴雪來：薛濤解析中國式環(huán)保PPP》和《薛濤解析管理之道與認(rèn)知之得》，其中，《濤似連山噴雪來：薛濤解析中國式環(huán)保PPP》于2018年12月1日正式出版，2021年11月再版；《薛濤解析管理之道與認(rèn)知之得》2024年7月出版。
主要工作成果包括英國全球繁榮基金全國水務(wù)PPP示范項目典型案例研究 、城市水務(wù)市場化改革的進展與政策建議研究、貴陽南明河綜合整治(BOT+TOT)項目(北控水務(wù)) 、財政部第二批示范項目世行貸款寧波廚余PPP項目等。
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