郝小軍進(jìn)一步指出，2008年的4萬(wàn)億和現(xiàn)在的12萬(wàn)億驅(qū)動(dòng)，兩個(gè)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃效果差別很大，2008年出臺(tái)4萬(wàn)億的時(shí)候中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于上行期，其中一部分投入了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，環(huán)境產(chǎn)業(yè)直接受益，跟著水漲船高，但是現(xiàn)在的12萬(wàn)億，很多支出項(xiàng)和環(huán)保沒(méi)有關(guān)系。

　　跳出環(huán)保看資本市場(chǎng)，紅杉資本在今年5月份發(fā)布了一份報(bào)告《adapting to Endure》，報(bào)告對(duì)當(dāng)下備受關(guān)注的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行示警，報(bào)告指出，全球經(jīng)濟(jì)很難出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，而是會(huì)長(zhǎng)期在底部運(yùn)行，未來(lái)要適應(yīng)忍耐，積極調(diào)整。中金國(guó)際的報(bào)告也很有先見(jiàn)性，中金國(guó)際2022下半年展望用詞是“以穩(wěn)健為主、先守后攻”，報(bào)告指出，下半年市場(chǎng)內(nèi)外部環(huán)境仍可能面臨一定挑戰(zhàn)，上行空間需更多積極催化劑支持。無(wú)論是全球頭部企業(yè)還是中金國(guó)際這樣的國(guó)家隊(duì)，對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展都給出了非常大的風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　二、環(huán)境產(chǎn)業(yè)資本現(xiàn)狀

　　當(dāng)前，環(huán)境產(chǎn)業(yè)資本現(xiàn)狀呈現(xiàn)出新老交替、結(jié)構(gòu)性重塑，市值不高，逐步追高態(tài)勢(shì)。從資本角度來(lái)看，環(huán)境產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇的兩個(gè)標(biāo)志性事件：一是多層次資本市場(chǎng)及注冊(cè)制改革為技術(shù)型企業(yè)開(kāi)啟了更便捷的上市通道，2021年環(huán)境產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)量達(dá)43家，遠(yuǎn)超同期及近五年的平均數(shù);二是2020年環(huán)境產(chǎn)業(yè)十大并購(gòu)案交易規(guī)模大約264億，2021年120起并購(gòu)案例總金額超500億元，雖然口徑上略有不同，但實(shí)質(zhì)上看近兩年行業(yè)并購(gòu)案的規(guī)模上還是要遠(yuǎn)超同期，這就是復(fù)蘇的表現(xiàn)。

　　從近三年上市公司的市值分布來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板市值在20億-50億之間的居多，科創(chuàng)板市值則以20億以下的企業(yè)居多，以今年5月9日的數(shù)據(jù)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板平均市值33.67億元，科創(chuàng)板平均市值18.79億元。但是另外一個(gè)值得注意的新的變化是，裝備型企業(yè)景津環(huán)保市值190多億，和環(huán)境產(chǎn)業(yè)頭部企業(yè)200多億的市值已經(jīng)非常接近，這是產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出來(lái)的新變化，資本市場(chǎng)對(duì)技術(shù)和裝備的認(rèn)可。“一個(gè)原來(lái)只做污水處理廠污泥處置環(huán)節(jié)中壓濾機(jī)設(shè)備的公司能做到將近200億的市值”，郝小軍表示，“環(huán)境產(chǎn)業(yè)的變革可能正在來(lái)臨。”

　　三、資本戰(zhàn)略考量及路徑選擇

　　對(duì)于資本戰(zhàn)略的考量，是“早稱王”還是“緩稱王”并無(wú)對(duì)錯(cuò)，但在當(dāng)前資本市場(chǎng)和新周期下，“早稱王”一定要抓住窗口期。因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的層次已經(jīng)形成，北京、上海和深圳這三地資本市場(chǎng)的格局未來(lái)十年內(nèi)不會(huì)改變;主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板，這幾個(gè)板塊結(jié)構(gòu)也不會(huì)變化，一個(gè)成熟穩(wěn)定的資本市場(chǎng)，會(huì)給后來(lái)者帶來(lái)很大挑戰(zhàn)，也就是說(shuō)，后來(lái)者要付出更多努力才能獲得和先行者一樣的待遇，從這個(gè)角度來(lái)考量的話，還是應(yīng)該“早稱王”。

　　上市申請(qǐng)從原來(lái)的審批制改成注冊(cè)制其實(shí)并沒(méi)有變得容易，已經(jīng)有不少環(huán)保公司在撤回申請(qǐng)。郝小軍表示，最近選取了2020年上市企業(yè)樣本23家(科創(chuàng)板11家、創(chuàng)業(yè)板11家、北交所2家)，樣本數(shù)占比51.06%，通過(guò)樣本分析可以看出，以下五類問(wèn)題在上市申請(qǐng)中是經(jīng)常被問(wèn)詢到的，其中關(guān)于核心技術(shù)和專利的問(wèn)題北交所必問(wèn)的。

注冊(cè)制下審核問(wèn)詢的主要問(wèn)題分類

　　注冊(cè)制下審核問(wèn)詢高頻次問(wèn)題總結(jié)如下：

　　對(duì)于環(huán)境企業(yè)來(lái)說(shuō)，上市也不是唯一的選擇，并購(gòu)重組也正當(dāng)時(shí)。從周期論來(lái)看，處于調(diào)整期是并購(gòu)和重組最為活躍的時(shí)機(jī)。最近山東高速收購(gòu)北清環(huán)能，深高速并購(gòu)深藍(lán)德，跨界而來(lái)的溫氏系并購(gòu)盈和瑞，新希望收購(gòu)興源環(huán)境，之后又入股上海昊滄，環(huán)境產(chǎn)業(yè)的重組并購(gòu)不斷發(fā)生。環(huán)境企業(yè)不一定非得獨(dú)立上市，獨(dú)立上市的風(fēng)險(xiǎn)和代價(jià)也不小。

　　從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，很多細(xì)分板塊已經(jīng)有上市的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，以滲濾液行業(yè)為例，這個(gè)行業(yè)并不大，已有維爾利、萬(wàn)德斯、天源環(huán)保、嘉戎技術(shù)等四家上市公司，市場(chǎng)容納量接近飽和。但還會(huì)有包括管網(wǎng)修復(fù)、工業(yè)固廢處置利用等等其他細(xì)分領(lǐng)域，依然還有先發(fā)上市的機(jī)會(huì)，足以容納的更多的玩家進(jìn)入其中。

　　“世界上只有一種真正的英雄主義，那就是，在認(rèn)清生活的真相后依然熱愛(ài)生活!” 郝小軍最后引用羅曼?羅蘭的話結(jié)束演講，并以此勉勵(lì)產(chǎn)業(yè)界不忘初心、努力前行、奮力奔跑的環(huán)境企業(yè)。

編輯：趙利偉