2025年4月17日晚間，環(huán)保行業(yè)領軍企業(yè)清新環(huán)境（股票代碼：002573）披露2024年年度報告，報告顯示，公司2024年營業(yè)收入87.16億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤-3.78億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額14.92億元。這一數(shù)據(jù)背后，既有行業(yè)共性困境的折射，也暗含企業(yè)主動求變的挑戰(zhàn)。本文將從環(huán)保行業(yè)整體環(huán)境、企業(yè)自身經(jīng)營策略及未來發(fā)展?jié)摿Φ榷嗑S度，客觀分析其業(yè)績變動原因，并探討破局之路。

一、行業(yè)背景：政策變化與市場競爭的雙重壓力

1、環(huán)保行業(yè)的周期性波動

近年來，環(huán)保行業(yè)在“雙碳”目標推動下持續(xù)增長，但2024年行業(yè)進入深度調整期。政策紅利逐步從粗放式補貼轉向精細化監(jiān)管，疊加地方財政支付節(jié)奏放緩，環(huán)保企業(yè)普遍面臨應收賬款回款難、現(xiàn)金流緊張等問題。清新環(huán)境的應收賬款賬齡變化導致信用減值損失增加，正是行業(yè)困境的縮影。2024年環(huán)保行業(yè)已披露年報數(shù)據(jù)顯示，應收賬款問題依然嚴峻，行業(yè)整體回款壓力較大。頭部企業(yè)如首創(chuàng)環(huán)保（146.59億元）、碧水源（124.00億元）、瀚藍環(huán)境（42.52億元）應收賬款規(guī)模持續(xù)高企，較上年末分別增加26.14億元、13.56億元、9.78億元，頭部企業(yè)現(xiàn)狀反映出行業(yè)普遍存在項目結算周期較長、資金周轉效率較低等問題。清新環(huán)境2024年末應收賬款為36.96億元，較上年末減少0.53億元，可以看出在行業(yè)周期較嚴峻的情況下，公司仍積極提升管理效率，持續(xù)加強應收賬款回收。

2、市場競爭加劇與盈利空間壓縮

隨著環(huán)保行業(yè)集中度提升，龍頭企業(yè)通過規(guī)模效應和技術壁壘搶占市場，中小企業(yè)的生存空間被進一步擠壓，部分業(yè)務盈利空間收窄，反映出行業(yè)“價格戰(zhàn)”的激烈程度。2024年環(huán)保行業(yè)毛利率呈現(xiàn)顯著分化特征。垃圾焚燒發(fā)電等細分領域的毛利率相對較高，如永興股份（毛利率40.60%）、綠色動力（45.44%）顯示出細分領域的競爭優(yōu)勢；持有運營類資產(chǎn)的公司，毛利率相對保持穩(wěn)定，如重慶水務（26.58%）、創(chuàng)業(yè)環(huán)保（39.78%）、碧水源（28.55%）等，凸顯運營類業(yè)務的盈利韌性。布局資源化等領域的公司，因其業(yè)務屬性，毛利率相對較低，如高能環(huán)境（14.02%）。清新環(huán)境2024年毛利率為16.83%，年報中顯示資源利用業(yè)務的收入占比較大，毛利率較低，如剔除資源化業(yè)務，其余板塊毛利率為22.03%。整體來看，行業(yè)毛利率水平與業(yè)務結構密切相關，技術門檻高、運營屬性強的細分領域盈利能力更為突出。

3、政策變化疊加影響

清新環(huán)境在公告信息中提及：公司業(yè)績下滑的原因之一為赤峰博元資源化利用項目消費稅增加，同時在2024 年度業(yè)績預告中披露，對煤焦油加氫產(chǎn)線等資產(chǎn)組計提減值準備，可以看出消費稅的增加是造成煤焦油加氫產(chǎn)線等資產(chǎn)組盈利水平下降的直接原因。

通過查詢公開信息，這一現(xiàn)象并非個案，而是行業(yè)在政策變化壓力下的普遍挑戰(zhàn)。

聚石化學（688669）在2024年度業(yè)績快報公告中披露，因財政部、稅務總局《關于部分成品油消費稅政策執(zhí)行口徑的公告》（財政部稅務總局公告2023年第11號）規(guī)定，對烷基化油（異辛烷）按照汽油征收消費稅，全年稅務成本加重；岳陽興長（000819）在2024年年度報告中披露，對烷基化油（工業(yè)異辛烷）按照汽油征收消費稅后，工業(yè)異辛烷市場進入重構期，產(chǎn)能產(chǎn)量包括價格情況同比均發(fā)生較大變化；博匯股份（300839）在2024年三季度報告中披露，公司稅金及附加前三季度同比增加1,569.03%，由2,324萬元增加至38,791萬元，主要系本報告期申報的消費稅及附加稅費所致。

二、企業(yè)內因：短期陣痛與長期蓄力的平衡

1、利潤下滑的主要原因為短期影響

清新環(huán)境2024年年度報告顯示，公司2024年營業(yè)收入為87.16億元，與2023年86.14億元基本持平，毛利率16.83%較2023年度17.78%小幅下降。稅金及附加由0.93億元增加至2.59億元，凈增加1.66億元，信用減值損失及資產(chǎn)減值損失合計由2.65億元增加至4.36億元，凈增加1.71億元。從公開信息可以看出，公司2024年利潤下滑的主要原因為應收賬款賬齡變化導致信用損失準備增加，以及赤峰博元科技資產(chǎn)組計提減值準備增加等暫時性因素，預計相關影響后續(xù)可逐漸消除。

2、運營資產(chǎn)的價值沉淀

盡管歸母凈利潤短期承壓，清新環(huán)境在環(huán)保運營領域的積累不可忽視：大氣治理板塊運營脫硫、脫硝等特許經(jīng)營項目18個、總裝機容量達15220MW，連續(xù)多年均居于行業(yè)前列；水務板塊覆蓋川、云、貴等地，供排水規(guī)模位居行業(yè)前列，運營項目達40余個，年處理水能力約14.69億噸；節(jié)能板塊EMC項目共22個，覆蓋玻璃、水泥、焦化等行業(yè)，年發(fā)電量近7億度。經(jīng)公開信息查詢，2022-2024年，清新環(huán)境運營類業(yè)務占收入比重分別為50.73%、44.26%、41.75%，保持穩(wěn)定，運營資產(chǎn)為公司提供了穩(wěn)定的利潤與現(xiàn)金流，成為穿越周期的“壓艙石”。

 3、現(xiàn)金流大幅提升抗風險能力強

2022-2024年，清新環(huán)境經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為10.54億元、8.77億元、14.92億元，保持持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金正流入，2024年更是大幅增長70.11%，創(chuàng)出階段性新高，體現(xiàn)了公司較強的抗風險能力。根據(jù)已披露年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022-2023申萬環(huán)保行業(yè)上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額平均值分別為3.06億元、3.26億元。

清新環(huán)境年報中顯示，通過引入優(yōu)質金融機構、置換高息貸款和提高資金使用效率等多種方式壓降財務成本，近三年公司綜合融資成本累計下降1.5%，為降本增效發(fā)揮重要作用。同時從公開信息可獲知，2025年度，清新環(huán)境成功續(xù)評“AA+”主體信用評級，20億元中期票據(jù)獲準注冊，體現(xiàn)了外部機構對公司戰(zhàn)略布局、經(jīng)營質量及可持續(xù)發(fā)展能力的充分肯定，進一步夯實后續(xù)經(jīng)營發(fā)展過程中的造血能力。

編輯：李丹