2016年12月，上海證券交易所發布了《關于發布上海證券交易所第十四號至第二十號行業信息披露指引的通知》(上證發〔2016〕73號)（以下簡稱《指引》）內容如下：

各上市公司：

為引導上市公司披露行業經營性信息，提高信息披露有效性，根據法律法規和《上海證券交易所股票上市規則》等規定，上海證券交易所制定了《上市公司行業信息披露指引第十四號-酒制造》《上市公司行業信息披露指引第十五號-廣播電視傳輸服務》《上市公司行業信息披露指引第十六號-環保服務》《上市公司行業信息披露指引第十七號-水的生產與供應》《上市公司行業信息披露指引第十八號-化工》《上市公司行業信息披露指引第十九號-航空運輸》《上市公司行業信息披露指引第二十號-農林牧漁》（詳見附件），現予發布，并自2017年1月1日起施行。

特此通知。

作為證券交易所對上市公司規范管理，無可厚非。但在內容的背后，值得引起同行關注，尤其是上市水務公司的高管們更應當予以重視。

下面筆者對《上市公司行業信息披露指引第十七號-水的生產與供應》予以解讀，純屬一孔之見，以期拋夸引玉。指引總共分三節分別是“年度報告”、“臨時報告”、“附則”，共計18條，以下幾個問題值得關注:

一、為什么要出《第十七號指引》？

毋庸置疑，水務行業是一個特殊的行業，其行業的特殊性，確非其它行業所能同等類比的。其價格的穩定性，經營的壟斷性，產品的不可替代性，涉及各行各業，千家萬戶，其公益性必然存在。基于以上特殊性，上市水務企業的批露自然也有一些不同于其它行業的特殊性。

宏觀經濟形勢、國家政策具有普遍性。雖然存在批露的必要性，但股民尚可多渠道獲取。但地方性的政策變化，對不同區域的上市水務公司而言，似乎影響更大。對于股東而言，針對不同的政策自然會有不同的判斷，對上市水務公司在不同區域的政策對比中，更能夠找出不同股票價值判斷。也就是說，股民們關注的不僅僅是共性問題，更加關注個性問題。即地方政策對不同區域的上市水務公司的不同影響。在對比中，隱性的政策環境得以顯性化。因此，《指引》在第一條中，就明確規定“上市公司應當披露報告期內對水生產供應業具有重大影響的宏觀經濟形勢、國家及地方稅收政策、環保政策、行業政策等外部因素的變化情況，并說明對公司當期和未來發展的具體影響,以及公司已經或計劃采取的應對措施。”因此，政策對水務公司的影響因素“應當批露”。

二、要批露的核心內容是什么?

在《指引》中，對一些水務行業中的核心經營指標作了一些明確的要求。做到了“能量化的，盡量量化;不能量化的，盡量詳細”的要求。比如：第七條 上市公司從事自來水供應的，應當披露自來水供應情況，包括供水量、銷售量、產銷差率，以及前述數據的同比變化和原因，并說明對公司經營的影響。

更值得一提的是批露的指引中，有幾個關鍵點需要引起同行的關注：

1、對產能比的關注。

自來水供應產能利用率：指實際售水量與自來水供應產能之比。污水處理產能利用率：指實際污水處理量與污水處理產能之比。對于產能比，主要體現在兩個方面：一方面是第四條中的產能比的現狀，一方面是第十一條中約定的新收購或新投資的產能情況。

公式并不復雜，但在數據的背后，可以挖掘出更多的信息來(關于產銷差率指標,另文評述)。無論是自來水廠還是污水廠，由于行業的特殊性，建設的超前性都是比較普遍的現象。過度超前也是水務企業的通病，無論是供水企業還是污水處理廠，政府對公用設施的超前建設要求與企業經濟運營的要求，具有不可調和的矛盾。對于上市水務公司而言，能夠保持適度的產能比，是反映企業經營狀態的一個重要指標，而在其背后也能夠客觀地反映上市水務公司與當地政府的溝通能力、謀劃能力、博弈能力。這也是股東對這個企業經營層的另一個考察視角。因此，我們不妨可以理解為，證券所出此指引，是出于“內行管理”的一個具體舉措。

2、明確了關鍵經濟指標。

在《指引》附則第十七條中，對產銷差率、產能利用率作了明確的規定。比如產銷差率是衡量供水企業運營水平的一個綜合指標。許多供水企業的高管，對這個指標并沒有足夠的重視，業內也有為數不少的管理者,以“門外漢”的眼光，對低漏損率的指標持不客觀、不科學、不全面的懷疑態度。對企業的漏損控制，沒有一個深刻全面的認識，或多或少的對漏損控制僅僅停留在物理漏損，忽視了表務管理、壓力管理、調度管理、稽查管理等管理漏損，缺乏對水表、管網等關鍵設施全生命周期的管理理念。最終導致，各地產銷差控制水平不一。

上海證監會要求企業公布漏損率指標，并明確統一公式，不能不說，這是社會公眾對水務行業視覺的一個進步。作為上市公司的股民，對這個指標的關注，就是對企業內部管理的關注。說明如下:

《指引》中明確約定:產銷差率指自來水供應企業提供給城市輸水配水系統的自來水總量與所有用戶的用水總量中收費部分的差值占總供水量的比例，計算方式為：產銷差率=（供水量-售水量）/供水量×100%。

別看一個小小的公式，其實這個公式背后嚴格約定了數據統計口徑的一致性。從業務管理角度來看,它沒有像國際水協中水平衡表中那么詳細，但界限明確,這里不妨詳細分析一下,供水量的描述是: 提供給城市輸水配水系統的自來水總量。這說明，供水量是指出廠水量。這里面不包括廠區內的制水損耗；售水量是指所有用戶的用水總量中收費部分的水量。這個售水量的概念其實涵蓋了水價政策。比如，有些地方綠化用水是免費的，有些地方消火栓用水是包月的，等等各類情況，不一而足。根據此約定，水務公司不能夠按照自己的不同政策來作不同的統計以規避某些管理問題或政策問題。用“收費部分”的水量，這幾個字眼，作了簡單明了，但又客觀公正地反映一個供水企業綜合管理水平的約定，可謂高明之舉，也值得業內管理者借鑒。

我們有理由認為:產銷差率的指標，可以反映一個水務企業內部管理的水平；產能比的指標,可以反映出這個企業與政府溝通的能力及外部環境。因此也從另一個側面反映一個水務公司可持續的贏利水平及贏利能力。這也極可能是《指引》出臺的初衷之一吧。

3、環保責任與安全生產。

水務企業的環保責任主要體現在:一方面是自來水生產供應過程中的廢水排放(主要是反沖洗水及污泥的處理)；另一方面，更為重要的是污水處理業務中的污水達標排放責任，在國家環保部門高壓態勢下，現有條款與運行體制雖然存在諸多體制問題，但“污水處理廠”在環保部門眼中，作為污染源在管理，達標排放是一個硬性要求，面臨的處罰風險無處不在，這個數據在信息批露事件中，上市環保公司受處罰的案件屢見不鮮。更有個別案例，由于污水處理費支付問題及達標問題，被政府部門強制接管，說明了污水處理業務在環保上具有相當的風險，甚至不受企業本身控制。

安全生產方面，除了內部水處理設施安全管理之外，水務行來的特殊性在于，對源水水質出水廠水質管網水水質等各個環節的控制，都關乎國計民生。針對這些內容，《指引》也作了一些明確的約定。這也是水務行業的特殊性決定的。水質污染事件導致水務企業危機事件案例頗多，蘭州威立雅源水污染事件就是一個典型。此類信息體現著水務公司的社會責任意識和危機公關能力。

4、關于水價的信息批露。

中國現有供水企業區域經營分散特性，將為各類水務投資公司的購并發展帶來巨大的潛在市場機遇。環境保護的力度加大促進了污水處理行業發展，水價改革將帶來巨大的商機。無論是供水價格還是污水處理費，它的穩定性，使水務行業具有較好的現金流。但與此同時價格調整的頻率不可能過高。加上一些代收的項目各地方具有參差不齊的水價構成。《指引》第五條中，將作為銷售內容的重要指標：平均水價、定價原則、明確調價機制等信息的批露也作了明確的要求。這也是各個上市水務公司之間衡量贏利能力進行對比的重要維度，以及贏利潛力評價因素。這與經營模式與盈利模式方面的批露要求同理

三、《指引》背后的意義與啟示

１、讓數據發聲,是客觀公正的理性思維。

雖然水務行業是一個傳統行業，但在互聯網時代，大數據的思維模式無處不在，隨著時間的推移，指引的實施，必然成為水務行業核心數據庫之一。數據科學是時代性的現象，也是各種類型工作的一個必需品。水務行業的一些核心數據，或許成為以后的公共資源，或許這正是作為指引實施的更為長遠的意義所在。

2、指引的實施，將建立水務公司橫向對比體系。

隨著數據庫的建立，對要求公布的重要指標，也將形成上市水務公司橫向對比的參考系。經營的優劣，讓數據發聲來衡量，這不失為一個高明的做法。一些核心數據，通過指引的約定，讓數據的公布成為一項義務與責任，一個客觀公正的標準必然形成，促使一個行業的平均水平、先進水平、落后水平實現了數據化，行業梯隊自然渭涇分明。孰高孰低，一目了然。這也正是社會公眾尤其是股民購買股票的標準之一。

3、數據的積累,將完善水價成本監審機制。

相信隨著指引的實施，隨著數據的積累，為科學衡量經營水平提供了一個客觀標準，水價成本監審也將進一步完善。同樣，面對這些數據，物價監管部門，對水務公司成本監審，如何制訂標準？隨著數據的公布與對比，如何科學地制定漏損標準？水務行業中的專業經營數據，將成為公眾視野中的共同關注點，一個客觀公正的成本監審體系便自然而然產生。

【附件】《上市公司行業信息披露指引第十七號—— 水的生產與供應》

上海證券交易所（以下簡稱本所）水的生產與供應業（以下簡稱水生產供應業）上市公司在年度報告和臨時報告中披露行業經營性信息，適用本指引。本所水生產供應業上市公司在適用本指引時，還應當同時遵守《上市公司行業信息披露指引第一號——一般規定》中的各項原則規定。上市公司確屬客觀原因難以按照本指引要求披露相關信息的，可以不予披露，但應當在定期報告或臨時報告中解釋未按要求進行披露的原因，并予以特別提示。

第一節 年度報告

第一條 上市公司應當披露報告期內對水生產供應業具有重大影響的宏觀經濟形勢、國家及地方稅收政策、環保政策、行業政策等外部因素的變化情況，并說明對公司當期和未來發展的具體影響,以及公司已經或計劃采取的應對措施。

第二條 上市公司應當分項披露自來水供應和污水處理等主要業務板塊的行業發展狀況，以及公司的行業地位、競爭優勢和劣勢。

相關行業發展狀況信息包括行業市場規模、經營區域、競爭格局、市場發展趨勢等。公司引用第三方數據的，應當保證引用內容充分可靠、客觀權威，并披露數據來源，可見”數據科學”深入人心．

第三條 上市公司應當披露主要的經營模式。公司可以使用表格、圖片、流程表、列舉等方式進行輔助描述。

公司采用自主投資運營模式、BOT（建造-運營-移交）模式、TOT（移交-運營-移交）模式等多種經營模式的，應當分別披露各經營模式的運作方式、不同模式下的業務范圍、公司擁有的資源、盈利方式等。

公司已在前次定期報告中完整披露其經營模式，報告期內未進行調整的，可以簡化披露并提供查詢索引。報告期內發生調整的，應當披露調整的原因，并分析新模式的特點、優劣勢和風險。

第四條 上市公司應當披露以下產能與開工情況：

（一）按照自來水供應和污水處理業務板塊分項披露的產能、產能利用率情況；

（二）按照地區（分省、直轄市，可以根據需要劃分大區或對地區進行細分，下同）分項披露的產能、報告期內新投產規模、在建項目的計劃產能及預計投產時間。

第五條 上市公司應當披露以下銷售信息：

（一）按照自來水供應和污水處理等業務板塊分項披露的銷售收入、成本、毛利率、同比變化、各客戶類別銷售結算方式及報告期內調整情況；

（二）按照自來水供應和污水處理業務板塊分項披露的各地區、各客戶類型的平均水價、定價原則及報告期內調整情況。公司有明確調價機制的，還應當披露調價機制主要內容。

第六條 上市公司從事自來水供應的，應當披露主要采水點水源水質情況。公司可以引用環保部門關于水質的定期監測數據。

第七條 上市公司從事自來水供應的，應當披露自來水供應情況，包括供水量、銷售量、產銷差率，以及前述數據的同比變化和原因，并說明對公司經營的影響。

第八條 上市公司應當披露重大資本性支出情況，包括報告期內資本性支出計劃總金額、資金來源、資金成本及項目投入情況。

項目投入情況包括項目經營模式、項目總預算、項目進度、報告期內投入金額、累計實際投入金額及項目收益情況等。項目進展出現重大變化或者重大差異的，應當說明并披露原因。

第九條 上市公司應當披露報告期內重大收購、出售和關停子公司或項目情況及其對公司的影響。

第二節 臨時報告

第十條 上市公司經營所在區域出現水價調整，影響重大的，應當及時披露水價調整的相關情況和進展。具體披露時點包括：

（一）公司提出調價申請時；

（二）履行聽證程序時；

（三）政府批準執行時；

（四）其它對公司經營產生重大影響時。

第十一條 上市公司收購子公司或投資新建產能，影響重大的，除按照本所相關臨時公告格式指引的要求進行披露外，還應當披露新增子公司或項目產能情況、銷售結算方式、平均售價、定價原則、調價機制、預計投產日期及對公司的影響。

第十二條 上市公司自來水供應或污水處理項目產能、價格等發生重大變化的，應當及時披露變化原因和相關情況，并說明對公司的影響，以及公司擬采取的應對措施。

第十三條 國家或地方環保政策等發生重大變化的，上市公司應當及時披露相關情況及其對公司的影響，并披露公司執行環保政策要求的經營性、資本性支出和預算。

第十四條 上市公司因重大環保或安全生產事故被相關部門處罰的，應當及時披露處罰的內容、原因及對公司的影響。

公司被要求停產整改的，應當根據相關部門的處罰決定，披露對公司當期自來水供應量、污水處理量等經營指標的影響及公司擬采取的應對措施。

第十五條 上市公司應當每季度披露主要經營數據，包括按照地區分項披露的報告期內累計自來水供應量及均價、污水處理量及均價。

第三節 附則

第十六條 上市公司從事水務工程施工建設業務，且相關營業收入或凈利潤占公司最近一個會計年度經審計營業收入或凈利潤30%以上的，應當比照《上市公司行業信息披露指引第十號——建筑》，在年度報告和臨時報告中披露相關行業經營性信息。

第十七條 本指引有關用語含義如下：

（一）產銷差率：指自來水供應企業提供給城市輸水配水系統的自來水總量與所有用戶的用水總量中收費部分的差值占總供水量的比例，計算方式為：產銷差率=（供水量-售水量）/供水量×100%。

（二）自來水供應產能利用率：指實際售水量與自來水供應產能之比。

（三）污水處理產能利用率：指實際污水處理量與污水處理產能之比。

（四）重大變化或重大事項：除《上市公司行業信息披露指引第一號——一般規定》中規定的披露標準外，還包括上市公司的自來水供應量、污水處理量、自來水售水價格或污水處理價格等經營指標的變化累計達到公司上一會計年度自來水總供應量、總污水處理量、自來水均價或污水處理均價10%以上的重大變化或重大事項。

第十八條 本指引由本所負責解釋。

本文作者高雅麟簡介：

1970年11月生，畢業于西北工業大學，從事水務行業20余年。浙江師范大學MPA導師，水視點網創始人，中國生態城市研究院智慧水務中心專家委員會委員，涉足專業：產業經濟學、給水排水、機械設計與制造、工程管理。曾任蘭溪市錢江水務有限公司總經理，管道安裝公司董事長；現任錢江水利開發股份有限公司副總經理。

編輯： 李丹