在環境產業CEO特訓班三期的“環境私董會”環節，E20咨詢部分享了萬科、阿里、華為、芬尼的企業案例，本號上期分享了E20 高級合伙人、E20研究院執行院長、資深投融資專家彭錦根及E20咨詢部就樂視公司在股權激勵方面所做的研究，本期由E20咨詢部高級分析師潘培分享阿里巴巴與資本共舞的案例。

E20高級合伙人、E20研究院執行院長、資深戰略管理專家代維昭認為，阿里巴巴是中國企業發展史上一個極為特殊的案例，馬云非常幸運地在創業之初遇到資本運作高手蔡崇信，使資本在每個關鍵節點助力阿里的發展；湖畔合伙人制度更是配合阿里資本戰略的巨大管理創新，與萬科形成鮮明對比的是，阿里的團隊牢牢掌控了企業的命運，這一點特別值得有百年追求，以企業文化為根本的企業家深思與借鑒。

本次分享包括四部分內容，第一部分介紹阿里巴巴的融資歷程，第二部分說明資本助力下阿里巴巴的騰飛和隱患，第三部分解讀湖畔合伙人制度，第四部分討論阿里巴巴與資本共舞帶來的啟發。

一、阿里巴巴的融資歷程

阿里巴巴的融資時間跨度之長、融資金額之大，參與機構之多在中國互聯網上市企業中實屬罕見。

1999年，馬云夫婦攜同事和學生合計18人團隊創立阿里巴巴，10月即獲得高盛、富達、新加坡政府科技發展基金、InvestAB 500萬美元的投資。2000年，獲得軟銀、富達、TDF等2500萬美元的投資，領跑中國互聯網行業。2004年，軟銀、富達等投資阿里巴巴8200萬美元。

2005年，雅虎以10億美元和中國雅虎全部資產交換得到阿里巴巴39%股權，前幾輪進入的VC投資方幾乎全部退出；只有軟銀逆勢增持1.5億美元，成為阿里巴巴成長歷程中最堅定的伙伴。

2007年，阿里巴巴B2B公司在香港上市。2011年，阿里巴巴向美國銀湖、俄羅斯DST、新加坡淡馬錫以及中國的云峰基金融資近20億美元。2012年，阿里巴巴集團以每股13.5港元的價格，收購B2B公司余下股份，從香港退市；同時與雅虎達成股權回購協議，為了支付回購雅虎持有股份所需的76億美元，除了商業貸款以外，向一系列PE基金和主權財富基金出售了26億美元的普通股和16.88億美元的可轉換優先股。

2014年，阿里巴巴集團在紐交所掛牌上市，成為中國互聯網市值最大的上市公司。

二、資本助力下阿里巴巴的騰飛和隱患

通過引入資本，馬云和他的18人團隊從只有夢想的初始狀態快速擴展團隊和業務，在中國互聯網行業中牢牢占據了一席之地，成功度過世紀初的互聯網資本寒冬，并借助資本的力量在與國際大鱷eBay在中國的競爭中取得完勝。可是，阿里巴巴在享用了資本帶來的助力的同時，也為后來的控制權之爭埋下了隱患。

2000年，2500萬美元的融資讓阿里巴巴在互聯網泡沫破滅之前儲備了足夠的過冬糧草。2004年，軟銀的6000萬美元全部投到淘寶項目上，為阿里巴巴從B2B到C2C的轉型打下了堅實的基礎。

2005年，雅虎的入資促使阿里巴巴在國際聲名大振，推動海外B2B市場發展；此后，由于強力資金支持，淘寶網和支付寶迅速做大，把eBay趕出中國。同時，馬云及創業團隊讓出第一大股東的地位。當時的入資協議規定：雅虎的投票權2010年10月從條款約定的35%增加至39%，雅虎在阿里巴巴集團的董事會席位數將增加到兩個席位，與馬云等阿里巴巴集團管理層席位數相同，“馬云不被辭退”條款亦到期。

2009年，雅虎新任CEO上任，雅虎與阿里巴巴的關系逐漸緊張。

2010年，雅虎宣布進軍中國內地市場，直接與阿里巴巴競爭。為掌控公司控制權，阿里巴巴欲回購雅虎所持股份，雅虎緊握不放手，雙方矛盾激烈化。

2012年，阿里巴巴和雅虎達成股權回購協議，管理團隊與資方的矛盾得到階段性緩解，但由于馬云和管理團隊合計持股仍遠低于50%，控制權的隱患依然存在。

三、湖畔合伙人制度創新護航長遠發展

雖然馬云一直強調，自1999年阿里巴巴成立起就以合伙人的精神運營和管理公司。但從湖畔合伙人正式運營的時間點2010年來看，正值阿里巴巴與大股東雅虎矛盾激化時，可以窺見湖畔合伙人制度創立的初衷。

阿里合伙人不同于中國或其他主要國家的合伙企業法的法律定義，而是一種特殊的身份——阿里合伙人不等同于股東、董事，不需要承擔無限連帶責任；必須持有公司一定的股份，要在60歲時退休或在離開阿里巴巴時同時退出合伙人（永久合伙人除外）；職責是體現和推廣阿里巴巴的使命、愿景和價值觀。湖畔合伙人制度的本質是通過董事提名程序控制半數以上的董事，使治理結構與資本結構脫鉤，將公司的控制權歸于30人左右的核心高管團隊。

湖畔合伙人制度創造性地建立以企業文化為橋梁的公司治理機制，強調只有企業本身得到良好的發展，作為股東的投資方才能得到更多的權益回報，而企業的良好發展又是以傳承和發揚阿里巴巴的使命、愿景和價值觀為前提的。

通過湖畔合伙人制度的確立，以馬云為首的阿里巴巴管理團隊把公司的控制權牢牢抓在手中，徹底消除了不斷融資后管理層持股比例較低帶來的隱患，在享受引入外部資本帶來的巨大發展紅利的同時，確保董事會決策可以與作為公司運營者、業務建設者和文化傳承者的管理層團隊保持高度一致，為公司的長遠發展打下了、堅實的基礎。

四、阿里巴巴成長之路帶來的啟發

回顧阿里巴巴的發展歷程，從1999年的18羅漢白手起家創業，到如今成長為中國頂尖、全球一流的互聯網巨頭，期間既享受到了引入資本帶來的巨大發展紅利，也曾面臨資本反噬的威脅，最終通過創造性提出湖畔合伙人制度，實現了企業管理團隊與資本的共贏，成功為企業的長遠發展保駕護航。

荀子《勸學篇》曰：登高而招，臂非加長也，而見者遠；順風而呼，聲非加疾也，而聞者彰。君子生非異也，善假于物也！通過阿里巴巴的案例，我們環保企業可以學習到，在發展過程中，一定要善于借助資本等外部的力量。一方面，通過獲得資金的支持，投入到技術研發、人員招聘、市場拓展、業務轉型等諸多領域，幫助企業更好地發展；另一方面，資本引入還會促進企業理順管理機制，規范管理行為，建立現代管理制度。

同時，在與資本相處的過程中，環保企業一定要立足于公司的長遠發展，起到主導作用，引入專業資本人才，在與資本共舞的過程中，有效協調多方利益，通過創新機制，將公司與外部資本打造為共同利益體，在享受資本助力公司發展的紅利同時，盡最大可能降低為引入外部資本而做出的必要的股份出讓帶來的負面后果，最終實現公司發展與資本獲利的共贏結果。

編輯：葉馨