導語：2008金融危機給金州帶來沉重打擊，同時金州環境戰略未能及時調整，內部管理方面存在問題，導致金州錯失多個機遇。再加上2017-2018，資本市場重新審視環保行業，外部形勢變化再一次給金州帶來挫折。回顧金州歷史，致敬金州，致敬盜火者。

如果說金州的成長是因為大勢所然，金州的困境也是大勢所然。

金融危機帶來致命打擊

2008年，國際金融危機的發生，對金州的打擊是致命的。因為金州曾經完成了環保歷史上最大的一次私募，1.5億美元的美林的資金。遺憾的是國際金融危機爆發，美林破產了。美林的股權被別人接手了，變成了債權，因為不能上市以后斷絕了資金的再融資。金州項目融資大量的需求變成了力不從心，因此蔣總喪失了金州資產部分的控股權。

我客觀地講，2008年之前，我們民營企業的龍頭就是金州。2008之后，龍頭的地位由桑德替代了。再之后，我上次說到，我們民營企業的龍頭實際是博天，我們一直有一個龍頭。

但金州的跌倒，它已在龍頭上很難下來。金州無論是在水務領域還是固廢領域，都曾經是名列我們行業十大影響力企業。但是2008年后，這一次挫折，金州的資金已經跟不上第一梯隊的擴張速度。但是蔣總心態上沒有把自己當成第二梯隊的公司，依然在第一梯隊公司的心態上，曾經滄海難為水，很難下來，這種心態，造成了擴張的面仍然非常寬。除了水、固廢傳統領域之外，又涉及到新能源，包括鳥巢等等，有些不是我們環保行業的這種需求，也在不斷的擴張之中。因為這種神一樣的公司很難簡單下凡，如果不能在心態上下凡，能力上又下凡了，其實會造成一種錯位。這種錯位一點一點地把金州的資產、品牌、人才在吞噬，其實金州就像一頭曾經非常壯大的駱駝，一天天的消瘦。

致敬與追問

我們之所以在這個背景之下，在金州并不是經營很好的情況下，我們要談談金州，一個是我們代表行業，代表E20，向金州，向蔣超這樣的企業、企業家發自從心里的致敬，他們就像是普羅米修斯，盜了火種，到了人間一樣，沒有他們的開拓，環境產業沒有今天這樣的發展。

所以我說，第一我們懷著一種敬意，我想很多人在金州工作過、聯系過，有感情，相應地有很多的記憶。我也希望大家能夠向蔣總、向金州表現一種敬意。

第二個方面，我也想總結一些金州在這個背景之下，這么紅火的有生命力的公司，怎么會在一個12年，也是在鼠年，2008年，現在是2020年，鼠年可能是有點，坎坷的年。2008年，我們有地震，雖然有奧運會，2020年，迎來了這么龐大的疫情，對每個企業每個人都是一種沖擊。我們在12年之后，來重新看一下金州在這個背景之下第一次跌倒，它其實完全由很多的機會，再起來。

內部戰略、管理與外部大勢

2008年到2018年，或者2017年，是中國環境產業最迅猛增長的十年，我認為是黃金十年，這十年開始有了碧水源的上市，有很多后發優勢的(企業)，包括博天，都是在后來成立興起的公司。我們不斷拓寬了我們的服務領域，每個領域都成長出了幾家甚至更多的領跑的上市公司，但金州沒有抓住，一個都沒有抓住，就因為它手伸得太長了。原來它是一個面兒很寬的公司，如果真的配以百億級的收入，大量的資金，它是成為一個可以跟北控、光大媲美的一個大的環保公司。遺憾的是，資金鏈斷了，沒有及時調整，它依然按照這樣的戰略步驟去進行擴張，實際上造成了力不從心，力不從心就一個都沒做好，其實每一個點都可以成就金州的再上市。甚至當時它的三個公司都有不凡的表現，像建工金源這樣的公司，其實后來走向了分離，因此孵化出了中持環保，有了自己的上市路徑，而且現在是行業著名的力量。許國棟許總原來也是金州系重要的一員大將，實際上他是一個帥才，帶領中持走向了一條新的路。其他的(公司)，太平洋，去年實際上遭受了最大的挫折。他們三大公司其實都沒有跟上當時我們市場的需求。

所以我說第一個問題就是在能力跟不上的時候要及時調整戰略。戰略不能及時調整造成了過寬的戰略，拖累了集團的支付能力和支撐能力。

第二個金州雖然是個大公司，我以前說過，它像一個大的小公司。

雖然公司體量很大，過百億的收入，但是合并報表來的，每個經營主體是下沉的，集團的管控能力并不夠。在一個順風順水的黃金期，集團能夠帶著大家一塊成長，如果集團上市了，三個公司都會有很好的發展，一旦集團受挫，各個二級經營主體就會面臨壓力和膨脹。所以，沒有一個很強的集團管控，也是金州造成了后面戰略性不能落地。雖然蔣總意識到了很多戰略不合適的地方，但他已經沒有能力對自己的二級公司產生有效的持續的正確的戰略調整，錯失了很多的機遇。這跟他的管理有很大的關系。

第三個我覺得更重要的還是大勢的影響，金融危機的影響。

2008年之后，有很多戰略性的錯誤，但仍然沒有倒下，之后還有了跟北控合作的機遇，也有了跟東湖高新的戰略合作的機遇。其實就是因為我們行業的大勢仍然在，它仍然可以看到很多東山再起的機遇，而且資本人也相信這個發展。2017年，是個轉折點。2017年，資本市場開始對環境產業重新看待。上次我說了，我們環境產業2017年，2018年，從仙界下凡了，從平均50多倍的PE，整個跌回了外行業的平均PE，跌回到20多倍的PE。這個資本的落差讓我們很多體質弱的環保公司產生了虛脫，金州就是一個。其實2018年之后，金州雪上加霜，本來就沒有很好地完成戰略轉型，在這種戰略性的調整之下，這種PPP的風暴之下，我們很多的民營企業，包括金州在內，受到了進一步的打擊。現在它是一個相對困難的時期。

企業的真正價值

我想補充一點，金州之所以錯過了好多的機遇，因為跟哪兒跌的跟頭，2008年的金融危機之后，蔣總一直認為，資本市場是企業發展最重要的一個環節，所以花了大量的力氣，再去做那個融資，對業務的不重視，對客戶的藐視，或者說忽視，一定程度上沒有把它的優勢發揮，而在劣勢上進行行走。這就造成后面喪失了好多的機遇，其實蔣總是一個非常有市場頭腦，非常有戰略眼光，實際適合跟客戶在一起的一個老總。金融反而是他的短板。最終也沒有在金融上真正形成補位。企業的價值不是算出來的。企業的價值最終是在客戶那里創造出來的。當你為客戶創造價值，企業才會有增長的空間。

觀點總結

今天我們在這里對金州的分析，我也希望大家能看到我想闡述的幾個觀點：第一個，一個企業的發展離不了外面的行業的形勢，第二個，一個企業的戰略要跟你的核心能力、核心的供給，要匹配。一旦不匹配，實際上是很難完成發展的。第三個我覺得要有及時的調整，這個調整、變化，金融周期的變化，有周期性。行業里每一個項目，每一個發展都是長期性的，尤其是投資項目，我也不主張，輕資產的沒有資產能力的民營企業，其實金州本質上是個民營企業，它形式上是個外資，它并不同于真正的外資企業威立雅、蘇伊士，是國際500強企業，它的骨子里其實是個民營企業。一個民營企業在戰略的選擇上，要有一個適合自己的跑道，我覺得民營企業應該更加傾向于完成自己的技術、服務。

在這個錄制的最后，我也是剛才說了，我也希望我們這個行業共同致敬金州，致敬蔣總，感謝金州和蔣總一路走來為我們帶來的點點滴滴，為我們帶來的精神的物質的財富。另外我也在呼吁，在蔣總最困難的時期，其實行業里頭，如果有能力給蔣總一些援助，這些援助具體是什么，可以再聯系。也希望，所有的先行者們，所有為行業做出貢獻的盜火者能得到一個很好的歸宿。

謝謝大家。

欄目簡介：

《聽濤》：E20環境平臺首檔視頻欄目。

以個人視角來敘述環境產業里的主流企業，評價企業領袖人物，講述企業發展故事，梳理產業脈絡，揭示發展規律，啟發產業同行。

主講人：傅濤

E20環境平臺董事長、首席合伙人；E20研究院院長；清華海峽研究院生態中國創新中心主任；北京大學、哈爾濱工業大學兼職教授；《兩山經濟》、《環境產業導論》作者。

欄目定位及形式：知識類視頻節目

4月13日起首播，每期時長10分鐘左右；

后期還將推出關于環境產業發展歷程、趨勢的系統內容，以及對當下熱點話題的深度剖析。

傅濤親自講述，依托E20環境平臺20年來和環境產業的同行發展，及其本人20年來的深入研究及實踐，無論是宏觀政策還是微觀企業，無論是公開資料還是私人交往，均信手拈來，并融入自己獨特的觀點。